Dokładniejsze spojrzenie na alfę

17 lutego 2021
Category: Mogą Pomóc

Ocena zwrotu z inwestycji bez uwzględnienia podejmowanego ryzyka daje bardzo niewielki wgląd w to, jak naprawdę zachowywały się papier wartościowy lub portfel. Każdy papier wartościowy ma wymaganą stopę zwrotu, określoną w modelu wyceny aktywów kapitałowych (CAPM). Indeks Jensena, czyli alfa, pomaga inwestorom określić, jak bardzo zrealizowany zwrot z portfela różni się od zwrotu, który powinien był osiągnąć. Ten artykuł zapewni głębsze zrozumienie alfy i jej praktycznego zastosowania.

Definicja alfa

Indeks Jensena, lub alfa, ma pewien związek z modelem wyceny aktywów kapitałowych lub CAPM. Równanie CAPM służy do określenia wymaganego zwrotu z inwestycji; jest często używany do oceny zrealizowanych wyników dla zdywersyfikowanego portfela. Ponieważ zakłada się, że oceniany portfel jest portfelem zdywersyfikowanym (co oznacza, że ​​zostało wyeliminowane ryzyko niesystematyczne) oraz ponieważ głównym źródłem ryzyka w portfelu zdywersyfikowanym jest ryzyko rynkowe (lub ryzyko systematyczne), beta jest odpowiednią miarą tego ryzyka. Alpha służy do określania, o ile zrealizowany zwrot z portfela różni się od wymaganego zwrotu określonego przez CAPM. Wzór na alfa wyraża się następująco:

α = Rp – [Rf + (Rm – Rf) β]

Gdzie:

Rp = zrealizowany zwrot z portfela

Rm = zwrot rynkowy

Rf = stopa wolna od ryzyka

Co mierzy?

Indeks Jensena mierzy premie za ryzyko w kategoriach beta (β); Dlatego zakłada się, że oceniany portfel jest dobrze zdywersyfikowany. Indeks Jensena wymaga stosowania innej stopy wolnej od ryzyka dla każdego przedziału czasowego mierzonego w określonym okresie. Na przykład, jeśli mierzysz zarządzających funduszami w okresie pięciu lat przy użyciu rocznych odstępów, musisz zbadać roczne zwroty funduszu pomniejszone o zwroty z aktywów wolnych od ryzyka (tj. Bony skarbowe USA lub roczne aktywa wolne od ryzyka) pod kątem każdego roku i odnieść to do rocznej stopy zwrotu z portfela rynkowego pomniejszonej o tę samą stopę wolną od ryzyka.

Ta metoda obliczania różni się od obu miar Treynor i Sharpe, ponieważ obie badają średnie zwroty z całego okresu dla wszystkich zmiennych, które obejmują portfel, aktywa rynkowe i aktywa wolne od ryzyka.

Alfa jest dobrą miarą wydajności, która porównuje zrealizowany zwrot ze zwrotem, który powinien zostać osiągnięty za kwotę ryzyka ponoszonego przez inwestora. Z technicznego punktu widzenia jest to czynnik, który reprezentuje wyniki, które odbiegają od wersji beta portfela, reprezentując miarę wyników menedżera. Na przykład inwestorowi nie wystarczy rozważyć sukces lub porażkę funduszu wspólnego inwestowania, patrząc tylko na jego zyski. Bardziej istotne pytanie brzmi: czy wyniki menedżera były wystarczające, aby uzasadnić ryzyko podjęte w celu uzyskania wspomnianego zwrotu?

Stosowanie wyników

Dodatnia alfa oznacza, że ​​zarządzający portfelem osiągnął lepsze wyniki niż oczekiwano na podstawie ryzyka, jakie zarządzający podjął w stosunku do funduszu, mierzonego metodą beta funduszu. Ujemna alfa oznacza, że ​​menedżer faktycznie poszedł gorzej, niż powinien był dać wymagany zwrot portfela. Wyniki regresji zwykle obejmują okres od 36 do 60 miesięcy.

Indeks Jensen pozwala na porównanie wyników zarządzających portfelami w stosunku do siebie nawzajem lub do samego rynku. Stosując alfa, ważne jest, aby porównać fundusze w ramach tej samej klasy aktywów. Porównywanie funduszy z jednej klasy aktywów (tj. O dużej kapitalizacji) z funduszami z innej klasy (tj. Z rynków wschodzących) nie ma sensu, ponieważ zasadniczo porównujesz jabłka i pomarańcze.

Poniższy wykres przedstawia dobry przykład porównawczy alfa, czyli „nadmiernych zwrotów. Inwestorzy mogą korzystać zarówno z wersji alfa, jak i beta, aby ocenić wydajność menedżera.

Rysunek 1: Dane do 31.05.08

Liczby przedstawione na wykresie 1 wskazują, że po uwzględnieniu ryzyka fundusz American Funds Growth Fund uzyskał najlepsze wyniki spośród wymienionych funduszy. Trzyletnia alfa wynosząca 4 znacznie przewyższyła te z rówieśników w małej próbce przedstawionej powyżej.

Należy zauważyć, że nie tylko odpowiednie są porównania między tą samą klasą aktywów, ale również należy wziąć pod uwagę właściwy punkt odniesienia. Najczęściej stosowanym benchmarkiem do pomiaru rynku jest indeks giełdowy S&P 500, który służy jako wskaźnik zastępczy dla „rynku. Jednak niektóre portfele i fundusze inwestycyjne obejmują klasy aktywów o cechach, które nie są dokładnie porównywane z indeksem S&P 500, takie jak fundusze obligacji, fundusze sektorowe, nieruchomości itp. Dlatego S&P 500 może nie być odpowiednim punktem odniesienia do wykorzystania w tym walizka. Zatem obliczenia alfa musiałyby uwzględniać względny wzorzec dla tej klasy aktywów. (Aby dowiedzieć się więcej, przeczytaj Analiza porównawcza zwrotu z indeksami ).

Wniosek Wyniki

portfela obejmują zarówno zwrot, jak i ryzyko. Indeks Jensena, czyli alfa, zapewnia nam uczciwy poziom wydajności menedżera. Wyniki mogą pomóc nam określić, czy menedżer wnosi wartość dodaną, czy może nawet dodatkową wartość po uwzględnieniu ryzyka. Jeśli tak, pomaga nam to również ustalić, czy wynagrodzenie menedżera było uzasadnione podczas przeglądu wyników. Kupowanie (a nawet utrzymywanie) funduszy inwestycyjnych bez tego rozważania jest jak kupowanie samochodu, który zabierze Cię z punktu A do punktu B bez oceny jego efektywności paliwowej.

Aby uzyskać więcej informacji, zapoznaj się z trzema wskaźnikami, które pomogą Ci oszacować zwroty z inwestycji w narzędziu Zmierz wydajność portfela .

We use cookies to provide you with the best possible experience. By continuing, we will assume that you agree to our cookie policy